科技投资的风口多变，每个时代的内涵与锚点都在发生深刻迁移。

　　日前，中信建投证券执委会委员、机构委主任、中信建投国际董事长武超则在北京CBD论坛中接受中国证券报记者专访时表示，人工智能是当下最核心的产业引擎，产业边界日趋清晰，大模型本身就是最重要的应用，而模型向终端侧的下沉将开启下一波产业机遇。放眼未来五到十年，未来产业中的具身智能与脑机接口虽处于混沌期，却蕴藏着具有爆发力的投资机遇。

　　在方法论上，武超则提出“国产化+全球化”的双重筛选框架——前者解决“有没有”，后者解决“能不能做大”，二者相互成就而非彼此对立。她认为，服务业出海是中国企业全球化不可或缺的一环，券商国际化更是构建长期竞争力的“必答题”。

　　人工智能是当下最核心的产业引擎

　　提到科技投资，市场上从来不缺少热词。从TMT到数字经济，从信息化到智能化，概念迭代之快，往往令投资者无所适从。但在武超则看来，与其追逐名词，不如先把每个时代科技的核心驱动力看清楚。

　　“科技可能是一个大的框，但在每一个时代背景下，它的内涵其实是完全不一样的。”武超则说。

　　她认为，从过去十年的信息化、网络化，到如今的数字化和智能化，再到未来的产业，科技在每个时代都有不同的内涵。

　　在她的逻辑里，阶段不同，投资的锚点就截然不同：信息化时代的主线是网络和终端，智能化阶段的重心已经彻底迁移。“从前大家理解的科技更多是网络化，是我们看到的信息化时代。但如今，提到科技，大家想到的更多是数字化和智能化，比如现在热度非常高的人工智能。”

　　谈到当下最看好的方向，武超则表示：“如果谈今天，肯定还是要以人工智能作为最核心的引擎去理解这件事情。”

　　但她对AI产业链的理解，与市场习惯的“算力—模型—应用”线性叙事有着微妙差异。过去两年，投资热点沿着这条链路依次轮动，仿佛模型只是应用的“供给侧”。

　　但武超则认为，大模型本身就是人工智能最重要的应用，模型是整个产业链里最重要的环节之一。模型能力的每一次跃升，本身就在重新定义应用的边界，它不只是上游，它就是主角。

　　谈及未来，武超则表示：“未来模型终端化，或者说终端侧的计算、存储和模型能力密度的提升，会是下一阶段AI应用上比较重要、绕不开的一个落脚点，AI应用也可能是硬件。”

　　她透露，中信建投的研究团队今年围绕AIPC、AI手机，甚至AI玩具都做了大量深度研究。提及AI玩具，武超则说：“听起来好像不是那么硬核，但当大模型的推理能力从云端下沉到终端，芯片算力、存储架构、功耗管理全都要跟着重构，这里面的产业机会其实非常大。”

　　“再往后看五到十年，还有更多更早期、成长性更快、爆发力更强，但确定性也更小的方向。比如具身智能、脑机接口，还有核聚变等，这些未来产业其实就相当于五年前（视角中）的半导体和人工智能。”武超则说。

　　她坦言，这些未来产业和如今已经相对成熟的AI、新能源汽车不一样，其产业链的边界还没有定型。“更多的还是技术或者说科研在引领向前发展，目前还处在一个混沌期”。

　　但恰恰是这种混沌，往往孕育着最具爆发力的投资机遇。

　　在混沌中锚定长期价值

　　如果说人工智能是当下科技投资的“主航道”，那么具身智能和脑机接口，就是武超则眼中通往下一个十年的“深水区”。

　　“如果一定要谈一两个方向，我个人相对比较看好的，一个是具身智能，另一个是脑机接口。”武超则说，具身智能跟她前面谈到的AI终端其实是一种相互包含的关系。

　　这句话值得多想一层：AI终端是把模型装进手机和电脑，具身智能则是把模型装进一个能走、能抓、能跟物理世界打交道的躯体，是AI参与物理世界创造的“最后一公里”。逻辑一脉相承，但产业纵深远不是手机、PC可比的。

　　当然，她也不回避早期阶段的模糊感。“以具身智能为例，它肯定也分上下游——从传感器、控制系统，再到算法等等，产业链边界还没有那么清晰。”武超则反倒觉得这正是机会所在，产业格局还没有固化，有原创技术的企业反而有“弯道超车”的机会。

　　提及脑机接口，武超则说：“站在当下看，脑机接口不管是对人类的未来价值，还是能给人类解决真实的需求，创造从0到1的变革，我觉得这种改变会非常大。”

　　武超则说的从0到1，不是商业模式的创新，而是让失语者重新开口、让瘫痪者恢复行动这种可能。用她的投资标准来说，这不是在存量市场争份额，而是开辟一个全新的市场。

　　“当然，脑机接口也有很多困难，比如一些材料的问题等。”武超则坦言，总体来讲，整个产业正处在很大的拐点上，未来空间很大。

　　不过武超则提醒，未来产业不能照搬成熟行业的分析套路。“未来产业跟如今的AI、新能源汽车这些相对已经比较具象、比较成熟的行业相比，产业链的边界不是很清晰。”

　　按图索骥行不通，那怎么办？武超则表示，换一个维度去筛选，从“国产化+全球化”两条线索入手。

　　“中国在未来产业上，接下来最大的投资机会，首先是在国产化的链条上。”武超则表示，“这跟我们十年前谈移动互联网是很不一样的。”

　　她认为：“此前中国科技企业更多是嵌在全球分工里做应用层创新，底层技术靠进口，而如今局面发生了变化。随着国产技术的崛起、科技的自主可控，将是一个非常重要、可以从0到1成长起来的方向。”

　　武超则表示：“不管是人工智能还是未来产业，我一直比较坚持的观点就是在国产化的链条上，去寻找有自主可控技术、有原创能力的产业链环节。”

　　对于看似矛盾的第二条线索，武超则表示：“国产化和全球化看起来是矛盾的，说到底是向外还是向内。”

　　她认为：“未来在科技或者未来产业上，能做到很大市值、行业头部的公司，一定是有全球化产品销售能力的公司。国产化不代表它的技术只能在国内用，它也可以出海，甚至在全球产业竞争中取得优势地位。”

　　她举了两个例子：中国在开源模型和视频类多模态模型上，在全球也有很强的竞争力；光通信整个产业链，也服务了全球最好的科技公司。

　　“国产化解决的是有没有的问题，而全球化解决的是能不能做大的问题。不是非此即彼，而是相互成就。”武超则认为，如果有自主可控的核心技术，同时又能在全球化的市场和产品能力上有竞争力，从这种“国产化+全球化”的思路出发，可能能筛选到比较好的标的。

　　券商国际化是一道“必答题”

　　从产业投资的视角回到自身业务，武超则作为中信建投国际的董事长，对中国金融机构出海有着自己的观察与思考。在她看来，服务业出海是一条被市场严重低估的主线。

　　“过去中国企业的出海，其实是先有贸易出海，比如销售一些衣服鞋帽和家电消费品；然后是制造业，比如新能源汽车、光伏等。而今天是高科技的出海，现在有通信设备出海，也有模型出海。”武超则将中国企业的全球化进程梳理为一条清晰的升级路径。

　　但她提到了一个容易被忽视的环节：服务业的出海，其实是与贸易和货物出海相伴相生的。

　　武超则列举了法律服务、金融投行、会计审计等领域，她认为当实体经济走出去之后，配套的专业服务必然将紧随其后。

　　这也是中信建投将国际化提升至公司“十五五”战略核心位置的深层逻辑。武超则透露，公司正投入大量人力、财力与物力，将香港作为国际化的“桥头堡”。

　　对于中国投行出海的前景，武超则有着清醒而坚定的判断。“中国投资银行出海不一定都能成功，但最后能成为一家大公司。而行业头部的公司，一定是全球化的公司。”

　　在她看来，国际化不是一道可做可不做的加分题，而是决定金融机构长期竞争力的“必答题”。

　　从服务实体经济到服务国家战略，从科技产业的投资洞察到金融服务的出海实践，武超则的视角始终贯穿着一条主线——在变化中寻找确定性。无论是人工智能的应用落地、未来产业的混沌突围，还是中国金融机构的全球化布局，她坚信，真正的长期价值，属于那些既掌握核心技术又具备全球化能力的企业。

　　“从长期来讲，这也是我们践行金融服务实体经济、服务国家对外开放的一个具象举措。”武超则总结道。