多元资产配置“助攻” FOF重焕生机规模有望创新高

　　证券时报记者 吴琦

　　公募基金多元资产配置趋势显著，新发产品投资边界持续拓宽，不再局限于A股和国内债券，港股、商品期货、公募REITs、海外市场产品等纷纷成为配置新选项。

　　此前几年基金中的基金(FOF)因业绩不佳陷入发展停滞，而今年不少公募机构纷纷发力多元资产配置，助力FOF扭转颓势，迎来发行热。

　　今年新发成立的82只FOF产品中，超四成纳入黄金指数作业绩基准，还有12只FOF以海外主流指数为基准。FOF资产中，另类投资基金规模占比甚至创下历史新高。

　　FOF投资边界不断拓宽

　　过去，公募基金的资产配置多集中在A股和国内债券，选择相对单一。如今，这一格局正在改变，港股、商品期货、公募REITs、海外市场产品等纷纷加入配置清单。

　　Wind数据显示，今年另类投资基金规模占比攀升至2.75%，创下历史新高，进一步佐证了公募多元资产配置的趋势。

　　从具体产品来看，今年新募集成立的82只FOF基金中，有34只将黄金指数纳入业绩比较基准，占比超过四成。值得关注的是，全市场541只FOF产品里，仅有47只把黄金指数纳入基准，其中今年这类基金就有34只，这意味着今年新增FOF将黄金作为业绩比较基准的比例高达七成，黄金在多元配置中的热度可见一斑。截至三季度末，近100只FOF重仓持有华安黄金ETF，使其成为最受FOF青睐的产品之一。

　　在海外资产布局上，FOF多以MSCI世界指数、MSCI发达市场指数、标普500指数为业绩基准，此类产品数量达到12只。如广发纳斯达克100ETF、博时标普500ETF均进入了超10只FOF产品的十大重仓组合中。此外，除了海外股票型基金，海外债券型基金也备受FOF青睐，富国全球债券人民币、南方亚洲美元债A人民币均获超20只FOF产品重仓持有。

　　公募REITs被认为是FOF多元配置的下一个热门选择。今年三季度末，华夏北京保障房REIT、中金安徽交控REIT均进入泰康养老目标日期2040三年持有的十大重仓组合。不过，部分FOF成立时间早于公募REITs大规模发行，初期合同未将其纳入投资范围。近年来，越来越多FOF开始修改合同“补票”，Wind数据显示，2025年共有18只FOF首次将公募REITs纳入可投范围，其中平安盈福6个月持有更为灵活，同时将公募REITs与QDII产品一并纳入。

　　一些新发的FOF产品将多元配置做到极致，直接在业绩比较基准中纳入尽可能多的资产类型，如银华聚享多元配置三个月持有、永赢元享稳健多资产90天持有等产品，其业绩比较基准涵盖了A股、债券、港股指数、美股及黄金现货指数等，几乎覆盖了大类资产配置的主流品类，配置维度十分全面。

　　多元配置需求持续升温

　　回溯FOF发展历程，2017年9月首批6只产品获批，2021年FOF产品迎来爆发，产品规模连续迈进1000亿元、2000亿元整数大关。不过，其发展并非一帆风顺，在2022年至2024年这段时间里，FOF业绩承压，用户体验不佳，市场质疑声不断，规模大幅缩水，并在2024年底触及冰点，规模缩水至1331.5亿元。

　　历经三年低迷后，如今无论是FOF投资者还是管理者都多了几分冷静，不再盲目追求短期高收益，而是更看重绝对收益。

　　“当下，海内外权益市场波动加剧，债券收益表现不佳，黄金等大宗商品价格又处于历史高位。在这样的市场环境中，单一资产投资的风险愈发显著，投资者对多元资产配置的需求也变得越来越迫切。”沪上一家公募FOF基金经理对证券时报记者表示。

　　FOF产品重新回到大众视野，成功扭转了此前连续三年规模下跌的颓势，成为资金争相布局的对象。

　　今年以来，FOF新发募集规模已经超过800亿元。今年四季度，FOF新发加速，募集规模已经超过400亿元，其中多达13只FOF产品募集规模超过10亿元，易方达如意盈安6个月持有5天募集58.48亿元，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有一天募集55.77亿元，平安盈享多元配置6个月持有4天募集28.08亿元，销售火爆程度可见一斑。

　　若以三季度末数据和四季度新发规模粗略估算，全市场FOF规模有望突破2000亿元，并刷新2022年创造的2223亿元历史最高纪录，堪称一场“翻身仗”。

　　其恰是居民对多元资产配置需求旺盛展现出的威力。今年82只新发FOF产品里，有25只直接在名称中标注“配置”，而在投资策略中清晰传递多元配置定位的产品更多。

　　中欧财富近期发布的2025基金投顾白皮书也印证了这一趋势。尽管A股回暖，但投资者对多元资产配置的需求不仅未减，反而进一步增强。白皮书显示，超90%的投资者认为“保持多元资产、避免单资产集中风险”比短期收益更重要。以中欧财富平台数据为例，截至2025年8月末，近一年来净值更平稳的多资产类投顾策略，资金留存率明显高于波动更大、回撤更多的权益类策略与海外类策略，这一数据进一步印证了多元配置的市场价值。

　　公募多元资产布局加速

　　多元资产的加入，有效降低了单一资产波动对FOF整体收益的影响，既提升了产品抗风险能力，也拓宽了收益来源。FOF产品底层投资逻辑的重大变化被认为是FOF产品重拾投资者信任的重要因素。

　　最初，FOF被普遍认为是“专业买手”，核心逻辑是从市场中挑选明星基金经理及明星基金。但随着明星基金经理走下“神坛”，行业对FOF的定位发生重大转变。对FOF基金经理而言，FOF不再是单纯“选基金、选经理”的工具，而是承载多元资产配置的核心载体。

　　华南一位FOF基金经理此前在接受记者采访时表示，如今自己的核心工作不再是研究基金经理，而是聚焦通过资产配置实现投资目标。为降低波动风险，她采取“主投固定收益资产+辅配少量权益、商品等资产”的策略，在求稳的基础上丰富收益来源，力争让基金净值曲线更平滑、波动更小。

　　这种认知转变并非个例，而是蔓延至整个公募行业。一家头部公募的多元资产投资管理团队指出：“没有任何单一资产、单一投资风格能穿越经济周期的波动。投资者往往会对历史业绩做线性外推，最终在资产或风格的估值高点买入，导致亏损。” 为此，该团队在产品设计与投资管理中对症下药，搭建统一的风险预算管理体系，推出多元资产搭配的产品形态。

　　不少公募将多元配置列为近年的核心工作重点。例如，中欧基金近年搭建了多资产及解决方案投资部，成绩显著；兴证全球基金则将原“FOF投资与金融工程部”更名为“多元资产配置部”，旨在构建更灵活、丰富的多元资产投研体系，为投资者提供更全面的配置解决方案。

　　中欧基金多资产及解决方案投资部多元配置组负责人华李成表示，多元化资产配置解决方案能系统性破解传统投资的三大痛点：针对业绩不可预期，通过锚定客户需求、明确产品目标与风险预算，以流程化运作提升业绩稳定性；针对超额波动过大，打破基金经理“一肩挑”模式，通过“工业化四大车间”的纪律化流程实现专业分工与风险分散；针对风格漂移，依托科学归因与策略化运作，强化收益来源的可解释性与持续性，围绕业绩基准交付更高质量的产品。<!--